中报情况
风险提示
西海饭店(约200间客房)今年有望投入运营,一次性费用或将在今年体现,我们估算一次性摊销1000万元,经营性亏损500万元,也将对今年业绩带来压力但酒店位于西海景区,地理位置很好,且是景区内唯一的五星级酒店,盈利前景值得期待我们认为:2013年该酒店有望实现盈利
截止6月底,西海大峡谷地轨缆车项目共投入8790万(预计总投资1.2亿元),西海饭店共投入1.25亿元(预计总投资1.75亿元)我们预计四季度,该两项目有望竣工并投入运营
投资建议及评级
突发事件冲击、项目进展低于预期、酒店一次性费用超出预期
西海大峡谷地轨缆车也有望今年投入运营,同样将带来一次性费用我们粗略测算:年折旧约600万元,运营成本800万元,黄山市民网人才年收入1500万元可实现盈亏平衡,对应游客量约25万我们认为:在西大门配套没起来之前,地轨缆车难以实现大幅盈利,但基本能够维持盈亏平衡
皇冠假日酒店今年4月份投入运营,其所对应的在建工程尚未转固;此外,正常情况下,酒店开业将带来较多的一次性摊销费用因此,皇冠假日酒店下半年费用压力将高于上半年我们预计未来两年,酒店很难盈利
皇冠假日酒店下半年成本压力更大,未来两年难以盈利
职工薪酬增加导致利润增速低于收入增速上半年业绩增速低于游客增速,主要是职工薪酬增加2074万元,增长31%我们判断,职工薪酬增加很大原因来自皇冠假日酒店带来的员工数量增加所致
分析与点评
上半年游客132万,增长10.4%;收入7.48亿,增长10.5%;权益利润1.40亿,增长0.5%eps 0.29元
西海黄山市民网招聘信息大峡谷地轨缆车项目意在长远,短期能维持盈亏平衡
西海饭店今年一次性费用拖累业绩,明年有望盈利
不考虑地产的贡献,我们预计2012-14eps 0.51、0.65、0.75元虽然下半年业绩有可能出现下滑(因两家酒店新开业带来的一次性费用较大,估计约4000万元,经营性亏损约2000万),但股价已较充分的反应,12-14pe分别为28、22、19倍,我们维持"买入"评级,按13pe25倍,6个月目标价16.25元
西海饭店、西海大峡谷地轨缆车有望年内投入运营
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