事件：
公司发布年三季报。1-9月份，公司实现营业收入12.35亿元，同比增长0.96%；归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增长11.57%；扣非后净利润3.25亿元，同比增长13.07%。
投资要点：
第三季度单季收入和净利均出现下滑。6-9月，公司实现营业收入5.03亿元，较上年同期减11.32%；归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元，较上年同期减10.15%。
与半年报相比，收入和净利同比增速都有所放缓。1-6月份，公司实现营业收入7.32亿元，同比增长11.57%。归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长40.91%。
营改增导致营业税金及附加同比减少近万。前三季度，公司营业税金及附加万元，比去年同期万元减少了万元，同比减少65.87%。
销售成本率和期间费用率与去年同期基本持平。销售成本率47.37%，去年同期47.75%；期间费用率15.15%，去年同期14.54%。其中，受借款本金减少和利率下降所致，财务费用率明显下降（从去年同期11.81%提升至13.57%），管理费用率提升较为显著（从去年同期1.61%下降至0.61%），销售费用率从去年同期1.12%下降至0.97%。
投资建议与盈利预测：公司业务受益于已经开通的合福高铁和年计划通车的杭黄高铁，促进景区客流增长。目前，公司尝试在子公司层面推进资本混合所有制改革，在市场化改革、激励机制和向外拓展等方面的步伐有望加快。同时，公司通过设立黄山赛富旅游文化产业基金，将实现在旅游文化领域的拓展。预计公司-年EPS为0.44、0.47和0.50元，PE（E）为38.43倍，维持“增持”评级。
风险提示：自然灾害；重大疫情；转型风险；管理风险
（休闲服务行业证券分析师：张艺）
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