事项：公司6月30日公告，与上海景域文化传播股份有限公司（简称“景域文化”）签署《战略合作框架协议》。对此，我们点评如下：
与景域集团全方面合作，释放战略推进积极信号。公告内容：公司与景域文化签署《战略合作框架协议》，双方决定结成战略合作伙伴关系，在旅游策划设计、旅游营销推广、旅游产品销售、景区运营管理、旅游新业态开发等方面开展合作，实现资源共享、互利共赢。
中信评价：我们认为，此次公司和景域集团签订全方位的合作协议，符合公司内生外延并进、资产资本联动的战略需求，再次释放战略稳步推进的积极信号。具体意义在于：
对接奇创，弥补景区规划短板：奇创是目前国内旅游景区规划运作经验最为丰富的企业之一，累计服务策划项目逾千个；而上市公司一直依靠黄山这一风景名胜区，在客流稳定增长的基础上取得了较好的经济效益，但总体来说在景区策划、规划方面存在短板。根据公司战略要求，外延式扩张将是未来发展的新重点，目前公司已成功引进祥源集团作为资源整合合作方、北京含元资本作为资本运作合作方，此次与奇创合作，在景区规划设计能力方面得到有效强化，“资源+规划+资本”三方联动，为未来外延拓展奠定坚实基础。同时我们认为，与奇创的合作也预示着公司资源外拓方面取得了一定进展，不排除短期内有具体项目落地的可能性。
对接驴妈妈，支持景区门票销售：根据协议，景域将发挥驴妈妈在渠道和分销方面的优势，促进黄山景区、酒店等产品销售，并输送更多的入境游客。年起驴妈妈将成为公司门票业务唯一战略合作OTA，驴妈妈也承诺门票年销售量不低于万张（我们预计年景区门票超过万，该数量占比约1/4）。根据艾瑞咨询数据，目前国内在线度假旅游市场中，驴妈妈份额居第四（前三位途牛、携程、同程）、景区门票预付市场份额第一。作为公司门票业务合作方，驴妈妈未来通过加大营销宣传有望输送更多游客，增量贡献较为可观。
对接帐篷客，丰富旅游新业态：帐篷客定位“野奢度假”，致力于打造国内连锁酒店知名品牌，安吉项目自年10月开业以来受到市场高度认可。公司将借助帐篷客及其他精品度假酒店、乡村度假酒店、房车度假营地等新业态IP资源，推动相关项目在黄山落地开发，打造休闲度假等业态升级旅游产品。国内旅游消费升级趋势显著，但黄山多年来仍主要是观光旅游目的地，面临产品老化、服务缺位的窘境，对接帐篷客后，公司有望引进强IP的旅游新兴业态资源，有效实现产品升级，满足游客日益增长的旅游消费需求，打开新的盈利空间。目前黄山山上土地等资源利用空间已相对饱和，预计新业态将在山下落地，具体选址暂未确定。
总的来说，公司“内生+外延、资产+资本”的战略稳步推进，我们对此次与景域的合作持积极评价，虽然短期对业绩无明显影响，但为公司中长期战略发展夯实多方面基础，无论是黄山存量资源的维护，还是外延增量资源的开发，都将大有裨益。
风险因素。8月中旬定增解禁；宏观经济环境变化；房产项目结算与假设不一致的风险；外延扩张、资本运作等进展低于预期等。
盈利预测、估值与投资评级。公司基本面方面，16Q1天气晴好同时高铁效应释放，黄山客流增幅显著（+33.91%）；16Q2以来，4、5月受阴雨天气影响客流有所下滑，但6月起逐步回升，预计二季度客流略增，16H1整体业绩仍有30%左右增幅。全年来看公司有望持续受益交通改善带来客流增长（约13%），加之索道运力提升，从而带动门票、索道快增。此次协议涉及具体合作事宜需另行签订合同，实施内容和进度尚不确定，且短期对公司业绩影响有限。维持公司盈利预测，除权（10转5）后预计公司-年EPS为0.54/0.64/0.73元，其中主业EPS为0.52/0.60/0.65元，地产EPS为0.02/0.04/0.08元，目标价20.5元（对应17年32X）。内生+外延、资产+资本并重为公司中长期发展提供动力，同时公司在国企改革方面也具备看点，建议北京白癜风哪里好北京哪些医院白癜风疗效比较好
